美國聯儲局在7月議息會議上調政策利率75基點，目標利率區間現時介乎2.25%–2.5%，一如市場普遍預期。加息後，目標利率區間僅低於聯儲局長遠中性政策立場估計水平（2.5%）。在會後新聞發佈會上，主席鮑威爾表示通脹加劇等當前經濟基本因素令央行有必要採取「適度緊縮」貨幣政策，並提到為確保貨幣政策持續緊縮，當局可能需要在下次9月會議再度大幅加息，從而推動聯邦基金利率貼近經濟基本因素，包括促使當局採取緊縮貨幣政策的高通脹因素。

基於7月份議息聲明及鮑威爾的言論，美國國庫券市場應聲走高，反映市場正在消化近日通脹超預期令政策行動更進取的風險。事實上，全球大部份地區的通脹比多國央行預期持久，其中以美國尤甚：雖然近期全球石油和農產品價格下跌，可能推動美國整體通脹在未來數月回落，但工資和租務市場通脹（價格趨勢通常更持久）實際上已升溫（舉例而言，請參閱亞特蘭大聯邦儲備銀行工資增長追蹤指數）。

「適度緊縮」有多緊縮？

雖然目前難以確定聯邦基金利率需要處於哪個水平，才符合鮑威爾所指的「適度緊縮」，但聯儲局官員似乎認為尚未達到有關水平，根據聯儲局在6月份發表的利率中位數預測，該目標可能接近2023年的4%高位。

更普遍來看，聯儲局官員在過去數月一直在努力為利率走勢提供前瞻性指引，但通脹數據出乎意料瞬間令有關指引不再適用。儘管如此，我們認為鮑威爾對風險分佈提出了平衡的看法，指出有新證據顯示增長正在放緩，同時強調勞動力市場穩健，以及通脹居高不下的可能性日增。

鮑威爾亦重申以實現經濟軟著陸（即在不會陷入衰退的情況下降低通脹）為目標，但認為實現此目標的機會逐漸減少。此外，他再三強調盡快恢復物價穩定是聯儲局的工作重點。

短期政策路徑

整體而言，由現在到9月20至21日下次議息會議期間，將會出現更多新資訊。儘管鮑威爾並無表明將再度大幅加息，但不排除在通脹持續的情況下，可能再次加息75基點。俄烏戰爭和地緣政治動盪令增長和通脹的短期走勢更加不明朗。這些地緣政治風險與近期其他供應衝擊一樣，將為聯儲局的短期政策帶來相互抗衡的影響。最低限度來說，鑑於近期數據顯示通脹將持續更長時間，政策立場從目前的中性改為偏緊似乎屬適當之舉，我們相信聯儲局可能會朝這個方向邁進。

Tiffany Wilding和Allison Boxer是品浩經濟師，定期為品浩博客撰文。