專家觀點

實踐ESG:評估環球金融業

對銀行業投資而言,環境、社會和管治(ESG)因素的分析尤其重要,因為存款人和借款人對銀行的信心會顯著影響銀行的估值。

解環境、社會和管治(ESG)的風險及動力因素,是穩健投資程序的重要一環。以環球金融業為例,可清楚說明實踐ESG分析的價值。

許多投資者認為銀行業近年來出現多宗違反管治和破壞公眾信任的矚目個案,已令業界聲譽受損。然而,對個別銀行進行前瞻性的ESG評估時,PIMCO認為不應礙於業界以往的過失而壓倒其他因素,尤其是對於一些在金融危機期間表現良好的銀行,或已徹底改革管理團隊及管治流程的銀行而言。我們認為,銀行業加強監管框架和提升風險管理水平,是顯著利好信貸質素的正面發展,已促使現時大部份銀行提高所持資本及流動性結餘,而盈利波幅則保持較低。雖然許多變動均由監管機構規定進行,但大型銀行已於內部全面實施新規則,並投入大量資源以重新定義企業文化及僱員操守。

PIMCO如何分析金融業的ESG因素

目前,PIMCO在考慮投資於個別銀行時,會致力物色在改善公司文化和操守方面取得重大進展,而且風險管理和金融產品安全取得明顯改善的銀行。我們首要著重評估領導能力和管治質素,但同時亦會仔細評估每家銀行如何將ESG因素融入信貸審批過程,以及該公司遵守監管規則和訴訟的紀錄。PIMCO的壓力測試與監管當局規定的壓力測試結果相輔相成,有助審視銀行的內部風險管理狀況。此外,我們亦會評估公司管理層在經濟逆轉期間傾向獎勵股東,抑或維持保守的資本緩衝。

我們將每家銀行與環球同業進行比較,以評估11項主要ESG因素,詳情會在下文闡述。我們的整體ESG評分結合對每項因素層面的評估,以及前瞻性趨勢分析。就金融業而言,管治和社會因素所佔比重較高,因為傳統上這些都是銀行業面對的最重大風險。相比之下,環境因素在能源公司的ESG評分中所佔比重則較高。

比較環球銀行的ESG因素

PIMCO會評估不同地區的大型環球銀行的ESG因素。圖1所示為評估摘要,有助投資組合經理概括地了解全球各主要銀行體系的重要ESG優勢和弱點(同時亦明白到個別銀行的評分有所不同)。以美國為例:聯邦儲備系統已建立一套強大而穩定的監管框架,並透過綜合資本分析和審查(CCAR)壓力測試程序,加強執行風險管理和資本紀律。這項理據支持我們認為美國銀行業具有較佳風險管理和會計因素的觀點。然而,美國銀行普遍未能持續改善文化和商業操守,而且許多銀行在信貸審批和產品安全方面融入ESG因素的表現,都仍然落後於其他歐洲銀行。

環球銀行的重要ESG因素

我們為銀行進行ESG評估時,會針對以下11項因素進行評分,並按每項因素對銀行業投資的影響而釐定比重,計算整體ESG評分。

管治

(佔PIMCO環球銀行ESG評分的60%)

  • 文化和商業操守代表對銀行內部業務文化和道德表現的前瞻性觀點。我們會綜合若干量化指標,例如涉及法律和監管問題的和解個案宗數及嚴重性,以及較具前瞻性的分析,例如公司在市場上的聲譽(舉例:銀行職員是否以客戶利益為先?)及近期的爭議事件(舉例:若有任何不道德操守令客戶利益受損,高層管理人員是否需要負責?)。
  • 風險管理代表我們對管理層的風險偏好及公司在整個週期內管理有關風險的能力的看法。我們會考慮管理層如何平衡短期回報目標與長期償債能力,公司的貸款組合和損失率在整個業務週期的表現,併購意欲,以及管理層有否制定並實現可達致的目標。一些大型銀行可能同時擁有積極的風險偏好及嚴謹的風險管理和文化。
  • 會計因素會評估銀行資料披露的「可信性」。我們致力迴避多年來一直拖延確認壞賬,或有系統地「優化」風險加權資產從而推高資本比率或實現較高派息的銀行及銀行體系。不同公司甚至國家的評估往往有所不同,例如歐洲週邊國家歷來的會計排名均遜於英國或美國銀行,因為英美兩地的法規顯著較嚴格,資料披露亦較多和較可靠。
  • 董事會效能用以評估董事會的領導能力、多樣性、專業知識,以及替換表現欠佳董事的紀錄。潛在負面因素包括行政總裁兼任主席、持續被監管當局傳召調查,或不一致的策略焦點。
  • 人力資本用以評估非行政人員的員工質素,並以公司能否吸引和保留最佳人選,以及提供良好培訓和晉升機會作為釐定基礎。

社會

(佔PIMCO環球銀行ESG評分的25%)

  • 系統重要性的評估不會自動假設對具系統重要性的大型銀行(「大得不能倒」)持負面觀點。在金融危機後的監管環境中,規模最大的銀行往往可為債權人提供最大的保障,因其監管審查較嚴格,而且資本和流動性標準亦較高,即使在債權人因銀行清盤而可能需要「自救」的情況下亦然。只有當銀行的商業活動可對社會外部產生負面影響時,系統重要性因素才會影響我們的ESG評估,但我們認為美國和歐洲大部份地區目前尚未面對有關問題。
  • 普及金融和將ESG因素融入信貸審批的評估,審視銀行在服務不足的市場層面以安全和穩健方式(例如不會導致銀行須承擔較大損失或潛在監管罰款)提供融資的承諾。雖然我們亦會考慮以往的違規行為,但評分屬前瞻性質,並結合對貸款承諾範圍及公司管理相關風險的評估。就專注於非主要消費者的銀行而言,我們非常重視銀行產品為客戶帶來的裨益,而並非只專注於銀行的盈利能力。
  • 客戶私隱和資料保安目前是一項主觀指標,因為甚少銀行能夠提供可用的報告。在報告更趨普及之前,我們會對一些已表明就資料保安作出策略性投資,以及並無出現公開資料安全漏洞的公司給予最高評分,而曾出現有關事件的公司的評分則會較低。

環境

(佔PIMCO環球銀行ESG評分的15%)

  • 可持續貸款影響的評估,並非只著眼於可造成負面環境影響的行業在銀行貸款所佔比重。我們亦會考慮信貸審批趨勢,包括銀行是否減少向煤炭行業作出貸款,擴大可再生能源貸款,以及是否參與具爭議的項目。
  • 環境影響和可持續發展計劃評估包括討論氣候變化對貸款組合造成的信貸風險。能夠披露詳盡的可持續發展目標,並且公開承諾減少溫室氣體排放的銀行可獲最高評分。此外,對於最積極將貸款活動與可持續發展目標(SDG)匹配的銀行,我們亦會額外加分。
  • 綠色債券發行表揚積極發行「綠色債券」(一種為環保項目提供資金的投資工具)的銀行,無論是自行融資或代表客戶融資。

把ESG分析融入投資組合管理

PIMCO信貸分析師迄今已評估超過1,700家母公司發行商的ESG表現,包括逾400家金融業發行商。信貸研究報告不但列載分析師的內部評級和投資建議,亦會重點列出ESG評估。投資組合經理在評估所有PIMCO投資組合及專屬ESG賬戶的投資時,會考慮上述分析結果。

分析師的ESG觀點包括對可能影響投資表現的重大因素作出敘述評估及理據分析。長期以來,這些評估會在我們建構廣泛投資組合時發揮參考作用。舉例來說,通才投資組合經理可根據相對ESG價值,而決定在兩家基本風險水平相若及息差水平可比較的公司之間轉換投資。圖2說明投資組合經理如何根據投資價值和ESG價值,把潛在投資分為四個類別:投資於估值吸引和ESG表現強勁的發行商;關注價格吸引但ESG表現較弱的公司;減持ESG表現強勁但估值欠吸引力的企業;以及沽出/迴避估值欠吸引力和ESG表現疲弱的公司。

主要重點:不少環球銀行從ESG角度來看顯得吸引

PIMCO把ESG分析融入對銀行業的主動投資決策程序,對於可能影響長期信貸表現的重要非財務因素作出詳細檢視,以確保投資組合可藉此得益。

最新的分析結果支持我們看好領先環球商業銀行信貸的觀點,因為自金融危機後,這些銀行的監管和風險管理已顯著改善。展望未來,我們將繼續關注大型銀行在可持續發展和社會貸款項目方面的表現,並致力促進持續改善計劃。我們亦會繼續鼓勵銀行業提升有關可持續性發展的資料披露質素。

PIMCO的可持續發展策略致力在全公司貫徹落實ESG(環境、社會和管治)原則,而投資程序則強調對長期可持續發展的核心議題,包括各種廣泛的長期趨勢作出嚴謹分析。

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作者

Del Anderson

信貸分析師

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