甚麼是環球貨幣市場？

貨幣是指一個國家或地區所使用的金錢或官方付款工具，而較主要的貨幣包括美元、歐元、日圓、英鎊及瑞士法郎。大部份貨幣都有其代表符號，例如：$、€、¥或£。不過，外匯市場以ISO（國際標準化組織）貨幣代碼來識別貨幣。以下是部份ISO貨幣代碼：

高度專業的銀行同業市場每天就數以萬億美元計的貨幣進行交易，其電子交易平台把世界各地銀行的貨幣交易員聯繫起來。有賴全球貨幣交易員的合作，外匯市場可以全日24小時有效運作。亞洲交易員會在每個營業日結束時，把未平倉的貨幣交由歐洲同事處理；當歐洲的營業日結束，他們又把未平倉的貨幣轉交美國交易員處理；而美國交易員就會在當地營業日結束時，把倉盤交回亞洲同事。這個循環週而復始，令外匯市場能夠持續流動，真正覆蓋全球。

如何決定貨幣之間的匯率？

匯率反映一種貨幣與另一種貨幣的相對價值。以1英鎊兌2美元的匯率為例，這代表一英鎊可以買入兩美元。美元是最常用的參考貨幣，其他貨幣通常都以兌美元報價。

購買力平價理論經常用於說明兩種貨幣價值變動之間的關係，而《經濟學人》雜誌創立的「巨無霸指數」正好闡述這個理論。在完美的世界中，一個巨無霸漢堡於全球各地的價值應該相同，而不論當地貨幣匯價如何。我們不妨參考以下的簡單例子：假設1英鎊可以兌換2美元，而巨無霸在英國的售價為2.50英鎊，那麼在美國的售價應為5美元。如果英鎊相對美元的購買力上升，匯率便須作出調整，令英鎊能夠兌換更多美元，否則消費者就會轉往售價較低的國家購物。

回到金錢本身，並將利息視作金錢的代價時，我們亦可應用類似的原則。如果一項金融資產的實質回報（經 通脹調整）在兩個國家出現差異，投資者就會湧到回報較高的國家。若要結束這種資金流向，就必須調整利率。這種關係背後的理論，稱為利率平價理論。（關於利率，我們應留意區分實質利率和名義利率，兩者的差別反映通脹率的影響。一個國家的預期通脹越高，投資者在投資於特定貨幣時便會要求更高的回報作補償。）

貨幣交易是否一直如今天般活躍？

事實上，貨幣交易並非一直如此活躍，主要由於過往大部分貨幣的匯率都缺乏彈性，並不像現在般「自由浮動」。在19世紀，多國政府開始以黃金儲備作為其貨幣的擔保，使貨幣價值與若干數量的黃金掛鉤。這種黃金平價機制有助穩定貨幣價值，增強民眾對貨幣的信心。英國在1821年引進「金本位」制度，至20世紀初，全球大部份主要貿易國都已相繼跟隨。

在金本位制度下，政府或央行必須維持足夠的黃金儲備，以配對該國的貨幣供應，確保貨幣能夠隨時與黃金完全兌換。然而，一旦發生戰爭或危機時，維持充足的黃金儲備水平並不容易。在第一次世界大戰期間，多個國家曾經棄用金本位制度。及至1920年代末期，「金匯兌本位制」出現，國家可以本土貨幣兌換黃金或其他以黃金作擔保的貨幣，例如英鎊或美元，首批「儲備貨幣」亦因此誕生。後來，隨著1929年的經濟危機開始肆虐，英國在1931年決定放棄金本位制度，多個國家亦隨之效法。

在第二次世界大戰結束時，40個國家簽訂了「布雷頓森林協議」（Bretton Woods Agreement），發展成另一個固定而可以調整的匯率制度。這些國家的貨幣與美元掛鉤，而美國則同意維持金本位制度。不過，在美國決定棄用金本位後，布雷頓森林協議已於1970年代廢除。

時至今日，固定匯率制度仍然存在，與美元掛鉤的中國人民幣便是最佳例子之一；但大部份主要經濟體的貨幣現已自由浮動，容許匯率因應經濟和市場發展情況而調整。浮動匯率制度的出現，普遍被視為有助提升環球金融的穩定性。許多國家都由獨立的中央銀行負責監察國家貨幣是否穩定，例如美國聯儲局或英倫銀行。

歐洲貨幣聯盟的成員國在過去數十年達成共識，致力建立一個使用單一貨幣的共同經濟區。最後，新貨幣歐元在1999年1月面世，並為11個參與的國家設立固定匯率。起初，歐元只是以會計貨幣的形式出現，直至2002年歐元硬幣及紙幣才開始流通，代替德國馬克及法國法郎等國家貨幣。歐洲央行負責制訂整個歐元區的貨幣政策，同時須考慮歐元區各國在經濟發展程度方面的差異。

外匯市場有哪些參與者？

多年以來，外匯市場參與者的影響力已有所轉變。傳統上，貨品進口商和出口商是外匯市場上最重要的參與者，它們透過銀行進行貨幣間接（透過跟隨官方國際貿易和投資流數據而變化的市場動態）影響外匯市場。但隨著時間過去，貿易的重要性已經減弱，金融投資者反而逐漸活躍於外匯市場。

外匯市場轉為以投資者主導，主要是由於投資者紛紛跨國尋找有利可圖的投資機會。舉例來說，當英國投資者在美國買入股票時，便需要承擔持有美元股票而帶來的貨幣風險。投資者或會設法對沖這方面的風險，避免利潤受匯率的不利變動所拖累。

近年來，投資者開始把貨幣視作獨特的資產類別，並留意到貨幣可提供額外收益來源的潛力。股票及債券等傳統資產類別的回報下跌，加上退休基金的資產與未來負債水平不符，已促使投資者另行物色其他並無相關性的回報來源。貨幣投資不但有助分散風險，也讓投資者可把握外匯市場失效的機會，爭取潛在額外回報。

金融機構已經成為外匯市場的最大參與者。雖然國際結算銀行指出，銀行同業業務約佔外匯成交額一半，但其他金融機構才是最主要的增長動力，包括保險公司、退休基金、對沖基金、資產管理公司，以及當中最重要的中央銀行。

如何投資於貨幣？

雖然貨幣被視作一種資產類別，但投資者不能純粹只投資於一種貨幣，而需要就一項貨幣相對另一項貨幣的價值採取觀點，例如美元兌歐元。

不少環球公司和投資管理公司會利用外匯市場對沖其貨幣持倉。有意透過匯市獲利的投資者可以運用不同方式投資於貨幣，當中以「套息交易」最廣為人知。套息交易又稱為遠期利率偏向，旨在從兩個國家的息差水平中獲利。簡單來說，投資者借入低息貨幣，並投資於收益較高的貨幣，藉此從利率差異中賺取利潤。不過，套息交易亦會令投資者蒙受風險，因為匯率可能突然出現不利的變化，削弱甚至蠶食潛在利潤。

「基本因素」策略是外匯市場最常見的策略之一。公司及投資者通常會分析多種基本因素，例如經濟增長、經濟政策、國家預算赤字及盈餘等，從而識別貨幣的公平價值，並預測匯率的未來走勢。一旦投資者的分析錯誤，這種直接投資貨幣的方式將帶來損失部份或全部資金的風險。

有何風險？

外匯交易附帶不少風險。貨幣走勢或會反覆波動，並受當地和國際經濟及政治事件的影響。另外，取決於國家的經濟和政治情況，以及其貨幣制度，不同國家的貨幣波幅亦會顯著不同。即使某些貨幣已經與其他貨幣掛鉤（每日的波幅因而較低），但假如掛鉤水平有變，它們仍可能大幅波動。再者，槓桿交易更會擴大這些風險，即使最初投資金額不大，亦能造成重大虧損。