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認識存續期

大部份債券投資者都知道,利率變動可以影響其固定收益投資的價值。如要量度債券或債券投資組合的價值會如何受到利率升跌所影響,存續期是最有效的指標。

甚麼是債券存續期?

存續期用以量度債券的利率風險,當中考慮債券的到期日、孳息、票息和贖回特性等因素。經過計算各種因素後,得出的數字可反映債券價值對利率變動的敏感度。

投資者應如何運用存續期

一般來說,債券的存續期越高,其價值在加息時的跌幅便越大。這是由於利率上調,債券價值便下跌,反之亦然。若投資者預期在持有債券期間利率將會下跌,存續期較長的債券將顯得吸引,因為債券價值的升幅將高於存續期較短的同類債券。

從下表可見,債券存續期越短,其波幅便可能越低。舉例來說,如果加息1%,一年存續期債券的價值只會損失1%。然而,在同樣加息1%的情況下,十年存續期債券將損失10%。相反,若減息1%,較長存續期債券的升幅將高於較短存續期債券。

對避險投資者或是擔心所持債券本金價值大幅波動的人士來說,他們應該考慮使用存續期非常短的債券策略。至於較能接受這些波動情況的投資者或相信利率將會下調的人士,則應該選擇較長的存續期。

存續期的限制

雖然存續期是極為實用的分析工具,但並不能完整量度債券的全部風險。例如:存續期無法顯示債券或債券策略的信貸質素。這對於高孳息債券等較低評級的證券而言特別重要,因為除了利率變動外,投資者對發行公司穩定性的關注亦會影響這類證券的表現。

以存續期評估債券策略亦有另一限制:隨著投資組合的債券逐漸到期及利率出現變動,該策略的平均存續期亦可能隨之改變。因此,當投資組合調整持倉後,投資者便不能以購買時的存續期為準。為免出現突如其來的情況,投資者應定期檢查債券策略的平均存續期,或是投資於主動型管理策略,使平均存續期能夠維持於特定區間內。

基金經理如何運用存續期

儘管存續期有其限制,但仍是建構債券投資組合及管理風險的實用工具。當基金經理對利率的展望出現變化時,他們可以調整投資組合的平均存續期(透過調整組合的持倉)以配合其利率預測。

這些調整適用於整體投資組合或是組合內某種債券類別。如果基金經理預計利率將會下調,便應延長投資組合的平均存續期,藉以從利率變動中獲取最大利益。另一方面,若基金經理預期將會加息,則要縮短組合的平均存續期,使之較接近零水平,藉此盡量減輕對債券價值的負面影響。

與較典型的正存續期相反,若基金經理確信即將加息,便可使用「負存續期」策略,以保障投資組合及提升潛在回報。在排除其他影響因素下,利率上調將帶動負存續期投資組合的價值上升。

PIMCO與存續期

鑑於利率預期能夠對債券價值造成重大影響,PIMCO會投放大量資源,致力預測可能影響利率方向的環球經濟及政治趨勢,再根據這些長期展望制訂投資組合的一般存續期區間,並於必要時在該區間內作出短期調整。除利率外,我們亦會運用存續期指標去衡量債券價值對其他因素的敏感度,例如孳息曲線及債券息差等。

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披露

所有投資 均附帶風險,或會損失價值。投資於債券市場 須承受若干風險,包括市場、利率、發行人、信貸、通脹風險及流動性風險。大部份債券及債券策略的價值均受利率變動影響。存續期較長的債券及債券策略的敏感度和波動性一般高於存續期較短的債券及債券策略;當利率上升時,債券的價格普遍下跌,而目前的低息環境令有關風險增加。現時債券交易對手的投資額度減少,可能導致市場流動性下降,以及價格加劇波動。債券投資在贖回時的價值可能高於或低於原本成本。投資者在作出投資決定前,應諮詢其投資專家。

一般而言,存續期在利率輕微變動的情況下是較準確的量度指標。在利率變動較大的情況下,債券價格可能會受其他因素影響。

本資料載有基金經理現時的意見。有關意見可予更改,毋須另行通知。本資料僅分發作為參考,並不應視為投資建議或任何特定證券、策略或投資產品的推薦。本文包括的資料來自PIMCO認為可靠的來源,惟並不保證如此。

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