為了分散股票風險,越來越多投資者考慮擴闊投資策略,納入長存續期債券、管理期貨、另類風險溢價及極端風險對沖等策略。然而,投資者必須了解各種策略在哪些環境中會比較可能有效,以及在哪些環境中較難奏效。 此圖說明甚麼? 並非每種風險緩解策略都可在各類型跌市中發揮作用。 優質主權債券,例如長存續期美國國庫券,往往可在投資者轉投優質資產的時期發揮有效的對沖作用,但若利率上升速度比市場普遍預期快,則可能招致負回報。 趨勢追蹤策略通常在市場展現趨勢期間表現造好,並能與長存續期債券互相配合(例如 追蹤趨勢的投資者可在息率持續上升時,透過建立利率短倉減低利率風險),但若趨勢迅速逆轉則可能會受挫。 另類風險溢價策略可進一步加強趨勢追蹤/長存續期債券的組合,因為這種策略有機會在非趨勢市場中造好,並能提供與其他資產不相關的回報動力。但若多種風險溢價同時回撤(情況並不常見),就會對這種策略不利。 極端風險對沖的可靠性較高,但會削弱短期回報潛力。與上述策略不同,極端風險對沖是基於衍生工具合約,而並非相關性(相關性不一定能維持)。有別於傳統智慧,極端風險對沖不一定涉及負預期回報或產生成本。 這對投資者有何啟示? 世上並無能夠對沖投資組合所有風險事件的「必勝」策略。我們認為投資者應採取「多元化的分散風險策略」,因應本身的獨特情況,制定合適的相關性對沖和直接對沖策略組合。