甚麼是債券存續期？

存續期用以量度債券的利率風險，當中考慮債券的到期日、孳息、票息和贖回特性等因素。經過計算各種因素後，得出的數字可反映債券價值對利率變動的敏感度。

投資者應如何運用存續期

一般來說，債券的存續期越高，其價值在加息時的跌幅便越大。這是由於利率上調，債券價值便下跌，反之亦然。若投資者預期在持有債券期間利率將會下跌，存續期較長的債券將顯得吸引，因為債券價值的升幅將高於存續期較短的同類債券。

從下表可見，債券存續期越短，其波幅便可能越低。舉例來說，如果加息1%，一年存續期債券的價值只會損失1%。然而，在同樣加息1%的情況下，十年存續期債券將損失10%。相反，若減息1%，較長存續期債券的升幅將高於較短存續期債券。

對避險投資者或是擔心所持債券本金價值大幅波動的人士來說，他們應該考慮使用存續期非常短的債券策略。至於較能接受這些波動情況的投資者或相信利率將會下調的人士，則應該選擇較長的存續期。

存續期的限制

雖然存續期是極為實用的分析工具，但並不能完整量度債券的全部風險。例如：存續期無法顯示債券或債券策略的信貸質素。這對於高孳息債券等較低評級的證券而言特別重要，因為除了利率變動外，投資者對發行公司穩定性的關注亦會影響這類證券的表現。

以存續期評估債券策略亦有另一限制：隨著投資組合的債券逐漸到期及利率出現變動，該策略的平均存續期亦可能隨之改變。因此，當投資組合調整持倉後，投資者便不能以購買時的存續期為準。為免出現突如其來的情況，投資者應定期檢查債券策略的平均存續期，或是投資於主動型管理策略，使平均存續期能夠維持於特定區間內。

基金經理如何運用存續期

儘管存續期有其限制，但仍是建構債券投資組合及管理風險的實用工具。當基金經理對利率的展望出現變化時，他們可以調整投資組合的平均存續期（透過調整組合的持倉）以配合其利率預測。

這些調整適用於整體投資組合或是組合內某種債券類別。如果基金經理預計利率將會下調，便應延長投資組合的平均存續期，藉以從利率變動中獲取最大利益。另一方面，若基金經理預期將會加息，則要縮短組合的平均存續期，使之較接近零水平，藉此盡量減輕對債券價值的負面影響。

與較典型的正存續期相反，若基金經理確信即將加息，便可使用「負存續期」策略，以保障投資組合及提升潛在回報。在排除其他影響因素下，利率上調將帶動負存續期投資組合的價值上升。

PIMCO與存續期

鑑於利率預期能夠對債券價值造成重大影響，PIMCO會投放大量資源，致力預測可能影響利率方向的環球經濟及政治趨勢，再根據這些長期展望制訂投資組合的一般存續期區間，並於必要時在該區間內作出短期調整。除利率外，我們亦會運用存續期指標去衡量債券價值對其他因素的敏感度，例如孳息曲線及債券息差等。