對沖股份類別可說是互惠基金投資者的一個實用工具，使他們在無需承擔全部附帶貨幣風險的情況下投資於以外幣計價的資產。在可行的情況下，對沖股份類別能讓投資者就希望投資的資產及貨幣，有效地作出獨立決定。雖然對沖股份類別能夠為投資者提供強大的支持，但它們旨在盡量減少貨幣波動的風險，而不能完全將之消除。

甚麼是對沖股份類別？

對沖股份類別旨在盡量減少基金投資者的貨幣風險，而不能完全將之消除。具體來說，這些股份類別的目標是減少基金基礎貨幣與投資者偏好的持倉貨幣之間匯率波動的影響。

整體來說，基金可根據以下部份計算投資者回報（圖1），而對沖股份類別的目標是把該等式的最後部份減至最低。例如，一名英國投資者有意投資於美國債券市場，但希望降低美元及英鎊之間的匯率波動風險；在這個情況下，他可以選擇購買美國債券基金的英鎊對沖股份類別。雖然投資者可運用多種對沖策略（包括多元貨幣對沖及局部對沖）以達致不同目標，但本文將集中介紹最常見的對沖股份類別形式。

為何投資者使用對沖股份類別？

減少不必要的外幣風險：投資者往往尋求投資於本土市場以外的資產，以取得分散投資的優勢，但同時希望避免受到這些資產帶來的額外貨幣風險影響。
化繁為簡：管理貨幣對沖策略涉及複雜的過程，令不少投資者卻步。
便利投資：對沖股份類別能讓投資者以偏好的貨幣買入基金股份，無須使用基金的基礎貨幣來付款。

對沖股份類別如何運作？

1.投資者以對沖貨幣買入對沖股份類別的股份

2. 基金經理收到投資者的資金後，會盡快進行兩項貨幣交易：

將投資者的資金由對沖貨幣轉換為基金的基礎貨幣，用於為基金買入資產；這項交易以即期外匯匯率計價。
對沖投資者的貨幣風險。最常見是透過貨幣遠期合約進行，以便基金經理在未來的指定日期以指定價格，把協定的基金基礎貨幣金額轉換為對沖貨幣；這個指定價格就是遠期外匯匯率。值得注意的是，對沖的只是對沖股份類別的價值，因此不會影響整體基金的回報。

3. 基金經理將至少每月把貨幣對沖更新或「展期」，以反映相關資產的現有價值。然而，當市況波動及面對監管要求時，基金經理或會較頻密地把貨幣對沖展期。

4. 如果投資者有意贖回基金股份，基金經理便會把基金的基礎貨幣轉換為對沖貨幣，然後將之分派予投資者。基金經理亦會調整對沖股份類別的對沖水平。

為何基金的對沖股份類別和未有對沖股份類別各有不同的回報？

利率差距： 這項因素會為對沖股份類別的回報帶來正面或負面影響。如果對沖貨幣的利率高於基礎貨幣的利率，對沖股份類別的回報或會高於未有對沖股份類別。相反，如果對沖貨幣的利率低於基礎貨幣的利率，則對沖股份類別的回報可能低於未有對沖股份類別。這是因為用於對沖的貨幣遠期合約定價計及投資者持有不同貨幣所獲得的不同利率。以上關係取決於一個普遍適用於大部份市場環境的「利率平價」經濟概念（請參閱說明例子）。

交叉貨幣基礎： 與其他市場一樣，貨幣對沖合約價格受到供求的影響。這個情況稱為「交叉貨幣基礎」，而視乎市場情況，對沖成本將會因此增加或減少。
貨幣對沖合約的未變現損益： 貨幣遠期合約的價格可升可跌，但是在合約結束及轉移現金之前，這些損益仍未變現。在此期間，對沖股份類別的價值將反映這些未變現損益，但基金經理實際上無法將這些損益再投資，結果與未有對沖股份類別比較，正負表現均可能會被略為攤薄。
交易成本： 對沖會產生小量交易成本，但只會削弱對沖股份類別的表現。在市況波動時期，這些交易成本可能會上升。
單日貨幣波幅：鑑於市場不斷變化，我們根本無法為股份類別完全進行貨幣對沖。在投資者購買對沖股份類別後直至基金經理能夠訂立對沖合約的期間，對沖股份類別可能會面對短暫的貨幣風險。

對沖股份類別會否影響基金的其他投資者？

對沖交易的所有損益和交易成本，均由對沖股份類別的投資者獨自承擔。
對沖股份類別的對沖交易對手或許會對其他股份類別的資產有追索權，但這個情況可能只在極端的市場情境下才適用。
對沖股份類別也可能利好其他投資者，因為這類股份可為基金帶來更大和更多元化的投資者基礎，從而減輕基金贖回及認購活動過於集中所造成的阻力。

披露

所有投資均附帶風險，或會損失價值。投資於債券市場須承受若干風險，包括市場、利率、發行人、信貸、通脹及流動性風險。大部份債券及債券策略的價值均受利率變動影響。存續期較長的債券及債券策略的敏感度和波動性一般高於存續期較短的債券及債券策略；當利率上升時，債券的價格普遍下跌，而低息環境令有關風險增加。債券交易對手的投資額度減少，可能導致市場流動性下降，以及價格加劇波動。債券投資在贖回時的價值可能高於或低於原本成本。匯率可能在短期內大幅波動及令投資組合的回報下跌。衍生工具可能涉及若干費用及風險，例如流動性、利率、市場、信貸和管理風險，以及無法在最有利的情況下平倉的風險。投資於衍生工具所損失的金額可能高於投資金額。投資於以外幣計價及／或在海外註冊的證券可能因匯率波動而涉及較大風險，亦可能涉及經濟和政治風險；若投資於新興市場，有關風險可能更高。

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