Text on screen: Stephen Chang, 亞洲投資組合經理

Text on screen: 品浩最新週期展望論壇有甚麼重點？

Chang: 過去12個月，各國央行透過大幅加息以對抗通脹。由於收緊貨幣政策的影響需時滲透到市場和經濟，因此出現滯後效應，導致近日金融業反覆波動。

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品浩最新週期展望重點

• 央行政策：緊縮力度減弱，但放寬步伐緩慢。
• 我們認為債券在當前孳息水平仍然具吸引力。
• 我們優先考慮較優質而且流動性高的投資。

現時，最高政策利率可能會低於市場價格早前反映的水平。但如果要貨幣政策正常化以至最終轉為寬鬆，將需要更多時間，而且通脹也需要下降至接近目標水平。 與此同時，失業率可能會上升。

總括而言，我人們認為以現時孳息率計算，債券仍然有吸引力，可以在締造收益及緩衝潛在經濟下行之間取得平衡。在經濟週期的現階段， 我們看好較優質而且流動性較高的投資，同時迴避質素較低而且對經濟較敏感的領域，這些投資最容易受到貨幣政策收緊所影響。 

私營市場開始展現更多具吸引力的新交易機會，但跟公營市場比較，現有資產價格調整速度較慢。在融資利率上升的環境下，可能出現被迫去槓桿情況。

Text on screen: 可否分享品浩怎樣看近日銀行倒閉風波造成的影響？

Chang: 銀行倒閉、銀行股波動加劇、資金成本上升，以及存款可能會持續從較脆弱的美國中小型銀行流走，均意味著信貸狀況可能顯著收緊，尤其是美國。

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品浩對近日銀行倒閉風波的觀點

• 很可能使信貸顯著緊縮，令經濟加快步入更嚴重衰退的風險上升。
• 然而，我們有理由相信現時並非全球金融危機重臨。
• 各國央行或可減輕政策力度，以達致相同效果：收緊金融狀況。

近期的市場事件可能會導致美國經濟提早步入衰退，而且成為另一股阻力，連帶拖累歐洲。我人們認為經濟衰退加深的風險已經升溫，因為銀行業可能緊縮開支，轉向較保守營運模式，即使大型全國龍頭銀行也無法倖免。

但是，我們仍然有理由相信現時情況有別於2008年。家庭仍有額外儲蓄，整體企業債務與國內生產總值比率似乎可控，而且銀行至今的虧損主要源於加息，而非高風險借貸或者信貸違約。具系統重要性的大型美國銀行在財務上仍然穩健，而且受惠於小型銀行存款外流。優先債券估值改善，而且於資本結構中獲償債的確定性較高，是我人們偏好優先債券多於次級債券的原因。

由此可見，各國央行或可減輕政策力度，也能夠達到收緊金融狀況效果，從而減慢信貸增長同需求，最終令通脹放緩。工資以至服務業通脹可能以較緩慢步伐放緩，而且將會成為聯儲局權衡金融穩定性與通脹風險的因素。

Text on screen: 品浩認為情況會對亞洲市場前景帶來甚麼影響？

Chang: 隨著中國加快重啟經濟，而且許多亞洲經濟體的緊縮政策力度較輕，我人們認為區內市場面對宏觀阻力相對較小。事實上，近日歐美銀行的信貸事件，可能會導致聯儲局的強硬立場軟化，令亞洲央行可以因應各自經濟狀況採取政策行動。

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品浩亞洲展望的投資啟示

• 最近的信貸市件可能會導致聯儲局的強硬立場軟化，使亞洲央行能夠更自主地推行政策。
• 亞洲發行人可把握在岸貸款的優勢。

整體來講，亞洲銀行體系監管框架嚴謹，資本充足，而且對大額融資依賴程度較低，所以應可保持穩健。

雖然近日市場事件可能會削弱環球信貸信心，但亞洲流動資金仍然充裕，尤其是印度及印尼，因此亞洲發行人可以把握在岸貸款的優勢。 

中國比預期提早出現經濟復甦，而往後的經濟增長將會取決於消費信心回升及消費者動用額外儲蓄的程度。自從2022年出現行業輪轉後，增長動力將源自消費多於房地產或者基建投資。我們認為個別亞洲金融債券，以及投資級別及高收益企業債券，都存在一些投資機會，但市場可能會維持波動。