黃晶晶：大家好，歡迎收看 2024年 第一季 亞洲交易廳 最新動態。我是信貸產品策略師 黃晶晶。

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黃晶晶  信貸產品策略師

張冠邦：大家好，我是投資組合經理 張冠邦Stephen。

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張冠邦  亞洲投資組合經理

晶晶：Stephen，不如由PIMCO最近發表的 週期展望開始說起。在2024年，投資者有甚麼需要注意？

Stephen：我們最新一期的市場展望主題是 《準備著陸》，讓我為大家概括一下我們的睇法。

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PIMCO最新經濟展望重點

• 告別2023年的韌性，2024年將走向停滯或輕微收縮
• 對利率較為敏感的經濟體將加快放緩
• 已發展市場央行加息週期可能已結束，轉向討論最終減息的時間及幅度

2023年的經濟表現強韌，但我們預計在2024年將會減慢 或者輕微收縮，尤其是澳洲及新西蘭這些對利率比較敏感的市場。

在經歷了幾十年來最進取的加息週期之後，通脹終於降溫。已發展市場的央行可能快會結束加息週期。所以市場已經將焦點 轉移到央行 最終減息的時機及幅度上面。

晶晶：看回過往歷史，央行是否會在經濟衰退之前減息呢？經濟究竟會衰退抑或避過衰退，然後實現所謂「軟著陸」呢？

Stephen：每間央行調整利率的方法都不一樣，正如你預期如果央行 覺得當地經濟 好可能已經陷入衰退，通常都會大幅減息。

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PIMCO觀點：衰退風險仍顯著

• 預計廣泛已發展市場供求增長將普遍停滯
• 我們預測今年中將開始減息

我們認為衰退的風險仍然很高。預計在2024年，已發展市場供求增長 將會停滯不前。

我們相信已發展市場大概會在年中 開始減息，比市場而家預期時間稍為遲。

股票這類高風險資產的定價似乎已經反映了經濟將會軟著陸。不過，我們亦不敢斷言央行已經打擊通脹 或者經濟衰退。

晶晶：聯儲局計劃在2024年減息三次，對亞洲地區會有何影響呢？

Stephen：由於聯儲局減息時間仍未確定，所以印尼、印度、泰國及菲律賓這些亞洲新興市場都可能會維持高息多一段時間。這樣不單因為通脹風險，亦為了維持 當地貨幣穩定。

美國減息通常都對新興市場貨幣有利，因為可以減輕 美元計價債務負擔，亦會令到 當地投資的吸引力增加。新興市場 2023年全年表現穩健，我們認為 某些亞洲新興市場貨幣仲有升值空間。

特別是印度，當地的內需暢旺，而且製造業和服務業 都出現強勁增長，所以是一個很吸引的增長主題。印度股市的表現唔錯，以及市場預期在今年稍後時間，環球新興市場債券指數會納入印度政府債券，亦令到印度盧比的表現領先其他亞洲貨幣。

晶晶：說到利率，日本政策是否跟其他已發展市場背道而馳呢？

Stephen：沒錯。這20幾年，日本央行大致都實行零甚至負利率 政策，去對抗通脹及刺激經濟增長。

但我們預計，日本央行會在3月 或者4月的 貨幣政策會議上取消呢項政策，然後將政策利率由  -0.1% 輕微調高到0.25%。

我們亦都估計，日本央行 之後會靈活地逐步縮表。這樣做可能會推高 長期債券的孳息，因為到時候 私人投資者 就需要取代 日本央行的買債角色。

晶晶：中國又有何值得關注的重點呢？

Stephen：我們對於2024年 中國經濟的預測按年增長4.5%至5%，對比2023年的 5.2%為低。

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PIMCO對中國經濟看法

• 經濟增長預測為按年4.5%至5%
• 通脹保持溫和
• 輕微減息一至兩次
• 政府開支繼續成為經濟主要支柱

由於內需疲弱及產能過剩，我們預計內地今年通脹會維持偏軟。

目前中國 1年期政策貸款利率 處於2.5%水平。我們認為，今年上半年可能會輕微減息一至兩次，令借貸成本降低。透過中央及地方政府 債券融資，政府開支 依然是支持 經濟的主要支柱。

晶晶：你認為 中國政府 會不會動用 財政資源，去幫助 房地產業紓困呢？

Stephen：中國政府 已經宣佈了一些投資「大型」基建項目計劃，亦推出了支持樓市措施，去刺激需求及保交樓。不過我們覺得這些措施仍然不足以穩住樓市，預計房地產業今年會繼續萎縮。

政府開支主要會用於一些 新基建投資領域，例如AI (人工智能)、數碼經濟及綠色經濟；亦會用在支持製造業升級的研發項目，令企業向價值鏈上游 發展，生產出技術含量及價值 更高的產品，例如電動車及航天零部件。

晶晶：上面提及了這麼多，投資者在未來今年 應該要如何部署投資組合呢？

Stephen：全球經濟的發展前景未明朗，我們認為要繼續專注 投資組合的 流動性 和靈活性，應對未來 事態的發展。

亞洲信貸方面，2023年的債券發行量比較低迷，但由於聯儲局將會維持利率穩定，預計今年發行量 將會增加，而債券到期後的再投資需求 亦會帶來支持。

至於投資級別信貸，我們認為一些日本銀行債也值得留意，亦在澳洲運輸及工業債券 看到投資機會。高孳息信貸方面，我們認為 個別中國及印尼公司債 都具有投資價值。

晶晶：我們今日討論了好多主題，謝謝Stephen。多謝大家花時間收看我們的分享，我們下一季再見。