甚麼是企業債券？

當企業計劃擴展業務或為新業務籌集資金，它們通常透過企業債券市場融資。首先，企業會決定需要的貸款金額，然後按有關金額發行債券；而買入那些債券的投資者實際上相當於根據債券銷售文件或章程的條款向企業放貸。

與股票不同，持有企業債券並不代表投資者擁有發債企業的權益。發債企業會在一段時期內向投資者支付利息，並在發行債券時訂明的到期日償還本金。

部份企業債券附帶可能影響到期日的贖回特性，但大部份企業債券可按年期長短而作出以下簡單分類：

• 短期票據（年期最長為5年）
• 中期票據（年期介乎5年至12年）
• 長期債券（年期在12年以上）

I除年期外，企業債券亦可按信貸質素分類。穆迪投資者服務及標準普爾等信貸評級機構提供有關企業債券發行人的獨立分析報告，並根據其信用可靠程度作出評級。較低信貸評級的發債企業通常會為所發行的企業債券支付較高利率。

如何為企業債券評級？

企業債券分界線：投資級別與投機級別

企業債券可簡單分為兩大信貸類別：投資級別與投機級別（或高孳息）債券。發行投機級別債券的公司，信貸質素一般被視為低於評級較高的投資級別公司。投資級別類別包括四個評級等級，而投機級別類別則包括六個評級等級。

以往，投機級別債券由較新、從事競爭激烈或波動行業，或基本因素欠佳的公司發行。不過，現時亦有不少公司的業務既定槓桿水平，與投機級別公司一直以來的槓桿水平相若。雖然投機級別信貸評級代表違約機會較高，但這些債券通常以較高的利率或孳息補償投資者所承擔的較高風險。信貸評級可因發行人的信貸質素轉弱而下調，亦可因其基本因素改善而上調。

降級天使、明日之星與分歧評級

「降級天使」是指業務受挫，導致其債務遭降至投機級別的投資級別企業。「明日之星」是指由於發行人信貸質素好轉，而獲信貸評級機構調高債券評級的企業。由於信貸評級機構各自作出主觀評級，有時會出現評級並不一致的情況，稱為「分歧評級」（split rating）。降級天使、明日之星及分歧評級都意味企業評級可能波動，若投資者願意承擔較高風險，投資相關債券將可獲得賺取額外孳息的機會。

企業債券如何定價？

企業債券價格受多項因素的影響，包括年期、發債公司的信貸評級，以及一般利率水平。利率變化和市場對發行人信貸質素的觀感出現改變，均會導致企業債券價格變動，而孳息亦會隨之而波動。對比相同年期的政府債券，大部份企業債券的信貸風險和孳息都會較高。這個差別使企業債券和政府債券之間形成信貸息差；企業債券投資者由於承擔較高風險，因此能夠獲得額外孳息。信貸息差可影響債券價格，我們可以透過圖表標示和量度企業債券和政府債券在不同年期的孳息差距。

為何投資企業債券？

企業債券具備以下潛在優勢：

• 分散投資: 企業債券帶來投資於多個經濟環節的機會。企業債券涵蓋廣泛的市場領域，提供多類附帶不同風險和孳息的債券。企業債券有助分散股票組合的風險，亦可加強政府債券或其他固定收益證券組合的多元化程度。
• 收益: 企業債券具備提供吸引收益的潛力。大部份企業債券都會定期每半年派息。零息債券是例外之一，它們不會派息，但會以大幅折讓出售，並於到期日以全額面值贖回。另一例外是浮息債券，其利率與貨幣市場參考利率（例如倫敦銀行同業拆息或聯邦基金利率）掛鈎，因此會持續浮動。這類債券的孳息一般較年期相若的定息證券為低，但本金價值的波幅亦較小。
• 孳息較高: 企業債券的孳息一般高於年期相若的政府債券。
• 流動性: 投資者可於到期日前在規模龐大及交投活躍的第二交易市場出售企業債券。

企業債券附帶甚麼風險？

與政府債券相同，企業債券也會受到利率風險的影響。此外，企業債券亦附帶信貸風險及違約風險，即是借款人無法償還貸款及履行責任的風險。違約風險的水平視乎發行人的基本信貸質素而有不同。