Text on screen: Stephen Chang, 亞洲投資組合經理

Text on screen: 品浩最新的週期展望論壇有何重點？

Chang: 經歷困難重重的2022年後，債券投資者應可以在未來一年把握更可觀的投資機遇。我們預計全球經濟將受到挑戰，隨著已發展市場央行繼續遏抑通脹，相關市場在2023年或會步入溫和衰退。

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品浩週期展望重點

• 我們的基線預測︰已發展市場經濟溫和衰退及通脹放緩
• 然而，軟著陸也有可能發生——即通脹回落、實際增長保持正增長
• 債券再次具有吸引力。我們專注於提供收益率具吸引力的優質固定收益
• 考慮到一系列可能出現的經濟結果，我們正準備靈活及彈性的投資組合

軟著陸會是另一個要考慮的情境。消費者和企業的財政狀況穩健，現金儲備充裕。疫情引致的供應限制令企業積存大量未完成訂單，增加積壓需求，同時有助利潤率擴張，以上情況都可能為商業活動提供支持。中國經濟重啟亦有望為全球經濟帶來動力。

資產配置方面，我們相信在經濟衰退的環境下，一些高風險比較的高資產，例如股票和質素較低的企業信貸，也有機會面對更嚴峻挑戰。

但我們認為，繼孳息在2022年回升後，加上經濟可能在2023年轉弱，所以投資債券的理據仍然充分。一般來說，我們將聚焦於孳息比前幾年吸引的優質固定收益資產。

同時，我們會保持一個可以靈活部署的投資組合，提防衰退情況惡化，並保持流動性，去把握市場預期轉變帶來的機遇。

Text on screen: 品浩對中國經濟前景有何觀點？

Chang: 隨著內地結束清零防疫政策，加上經濟重啟步伐比預期快，我們對2023年中國經濟增長的基線預測介乎5%至5.5%。雖然我們預期短期內會出現一些干擾因素，但經濟增長有望在今季或第二季初出現較強反彈。

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5% - 5.5%
品浩對中國2023年GDP增速的基線預測

積壓的消費需求將會帶動內地經濟復甦，尤其是服務業。事實上，旅遊相關指標及出行數據已經顯著反彈，顯示零售銷售及消費都展現正面動力。我們預計，中國消費通脹將由2022年2%上升至我們2023年基線預測的2.7%，仍屬良性水平，亦低於官方目標的3%。

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2.7%
品浩對中國2023年消費者通脹的基線預測

房地產方面，雖然房屋相關指標仍然疲弱，當局採取一系列協調措施後，對實力較強的發展商尤其有利，今年市場有望逐漸穩定下來。對經濟增長的貢獻方面，房地產投資在2023年的影響力會較為中性，未會如 2022 年般造成重大拖累。

上半年宏觀政策可能會繼續利好，然後開始回復正常。我們預測將會推行的政策包括：繼續放寬信貸來支持中小企、物業市場、製造業及綠色投資；加大前期財政政策力度，以支持基建；還有繼續放寬對多個行業的監管措施，例如房屋、教育、科技及博彩業，以穩定增長。

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品浩對中國的主要政策預測：

• 信貸持續寬鬆
• 加大前期財政政策力度
• 監管政策持續放寬

由於內地經濟週期傾向由政策主導，所以我們認為中國經濟在2023年有望復甦。正如中國國家主席習近平及領導班子在去年12月召開的中央經濟工作會議指出，內地今年經濟議程將聚焦於增長。由於部份主要已發展市場需求急跌，所以需要關注出口這個利淡因素。

Text on screen: 廣泛亞洲區的宏觀前景如何？對投資組合有何啟示？

Chang: 雖然面對環球經濟放緩，但隨著經濟繼續從疫情中復甦，多個亞洲市場增長可望在2023年保持強韌。中國重啟經濟都會帶來額外支持，特別是泰國和馬來西亞。

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品浩對廣泛亞洲地區的展望

• 預計 2023 年許多亞洲市場的增長將保持相對強韌
• 中國的重新開放將得到額外支持
• 核心通脹仍然居高不下
• 我們普遍預期不會減息

即使能源價格下跌，令區內整體通脹可望從高位回落，但核心通脹仍然高居不下。當供應限制進一步紓緩，核心通脹應會開始減速，但久違的需求主導壓力可能會重現。

某些國家，例如泰國及馬來西亞，對外貿易差額會比2022年疲弱，央行面對如此壓力，應繼續將政策逐步正常化。除印尼外，區內大部份國家財政赤字並無跡象減少，我們普遍預期它們不會減息。