Text on screen: Stephen Chang, 亞洲投資組合經理

Text on screen: 品浩最新的週期展望論壇有何重點？

Chang: 對投資者及決策官員來說，目前是關鍵時刻。地緣政局緊張、市場流動性減少，以及央行以數十來最快步伐收緊政策，都導致市場前景異常不明朗。

在品浩最新出版的週期展望《逆風前行》，我們分享了對未來六至十二個月的市場展望。

Text on screen: 品浩最新週期展望重點

• 已發展市場預期出現淺度衰退
• 高通脹似乎變得根深柢固
• 經濟增長不大可能迅速反彈

我們預期已發展市場將步入淺度衰退，尤其是歐元區同英國，而且通脹繼續高企，經濟增長亦不太可能迅速反彈。現時核心通脹率高於央行目標，而且似乎變得根深柢固，雖然整體通脹最終有望於週期內降溫，但現在看來可能需要更長時間。

我們的基線預期中國不會陷入衰退，但內地的清零防疫政策及樓市下跌，都會為實質經濟增長帶來下行風險。即使中俄貿易有所增長，但中國對歐美同其他已發展經濟體的出口不太可能如過去兩年般表現亮麗，會為中國決策官員帶來壓力。

對投資者來說，我們認為刻下的投資組合應該保持警覺和靈活性。不過，市場還有值得留意的亮點：隨著孳息升到較高水平，我們認為債券已回復吸引力，其收益潛力及分散風險效益都比過去多年為好。

Text on screen: 中國新領導層為我們帶來甚麼投資啟示？

Chang: 中國共產黨在二十大及一中全會選出新一屆中央政治局委員，並宣布政治局常委名單，作為國家最高級領導層，新常委都是過去跟國家主席習近平共事多年的人物，反映全體領導層願景一致。

中國將在2023年3月舉行全國人大會議上，宣佈新一任國務院總理人選，同時公佈更多有關官員任命細節。

現時正值過渡期，我們預計國家政策將維持現狀，但亦會密切關注政策方向和執行方面任何變化。當下，我們預計加碼投資中國的意願疲弱，因此風險溢價將維持高企。中國持續推行清零防疫政策，面對定期封城風險，仍然令市場對其經濟感擔憂，而且政府對房地產市場的支持力度亦不可能大幅增加。

整體來說，考慮到估值及目前政策帶來的經濟阻力，我們對貨幣、利率及信貸會繼續持審慎態度。

Text on screen: 中期來說，二十大為中國的宏觀經濟政策意味著甚麼？

Chang: 二十大並無帶來任何政策方面驚喜，主要延續習近平長期執政方針。習近平重申國家發展仍是重中之重，強調實現優質增長，同時繼續以推動工業現代化、鄉村振興及綠色發展為重點。

習近平亦表示清零防疫政策成效顯著，並承諾加強公共衛生系統，並提高應急管理能力，可能會在稍後時間略為放寬防疫政策。樓市方面，二十大報告仍然強調「房子是用來住的、不是用來炒的」，反映長期政策立場不變，只會透過不同渠道刺激實際終端用戶需求，但這會令投資需求受到限制。

另外，考慮到地緣政治局勢緊張，以及美國向中國實施高科技晶片出口限制，令中國更加重視創新及國家安全。中國一直採取雙循環發展格局，推動長遠經濟開放，同時維持供應鏈穩健，以及增強國內消費市場，促進經濟活力。不過考慮到要實現以上多個目標，加上其他國家的政治對立可能日益深化，中國將面對艱巨挑戰。