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亞洲策略收益基金策略：把握亞洲吸引孳息的優質策略

該策略旨在透過投資於整個信貸範疇，提供較典型亞洲債券基金吸引的收益和孳息，同時聚焦高收益機遇、高平均信貸質素及貨幣配置。

亞洲的增長與通脹動態繼續與全球其他地區背道而馳，投資者日益希望投資於亞洲區，藉此受惠於區內市場提供的孳息。展望今年，預計亞洲約佔全球經濟增長的70%，比例遠超近年水平。

在本問答篇，投資組合經理張冠邦和產品策略師黃晶晶探討投資於靈活主動管理的亞洲固定收益策略可如何提供吸引收益潛力和長期資本增值。

問：為何目前宜投資於亞洲信貸？

答：我們認為，目前有三大因素推動亞洲信貸的機遇。第一，面對全球經濟增長放緩，我們認為亞洲的上行潛力超過已發展市場，預計亞洲經濟將實現更高增長，而且通脹較低（見圖1）。亞洲新興市場企業所承受的通脹波動有別於已發展市場，反映前者的利潤率可能更為強勁，增長前景更顯吸引。

圖1：隨著全球增長放緩，亞洲憑藉增長較高且通脹較低的優勢脫穎而出

第二，我們認為亞洲債券可提供收益來源：目前的風險回報比率顯得吸引，亞洲投資級別債券及高孳息債券每存續期單位所提供的孳息均高於全球信貸（見圖2）。亞洲信貸可有效提高廣泛全球投資組合的孳息。

圖2：亞洲信貸的孳息高於全球信貸

第三，隨著投資者致力把握中國經濟重啟帶來的上行潛力和溢出效應，值得注意的是從往績來看，亞洲固定收益的風險調整後回報優於亞洲或中國股市。我們認為，中國經濟重啟將對亞洲廣泛地區產生正面影響，包括刺激商品需求（尤其是對商品出口國），而且中國的積壓需求不僅有助促進國內消費，亦帶動區內旅遊業。雖然個別投資者可能被上行潛力吸引而買入股票，但從往績來看，亞洲債券或有助投資者在承擔較低風險的情況下取得相若回報（以回報／波幅水平計，見圖3）。

圖3：從往績來看，亞洲債券市場的風險調整後回報優於股市

亞洲信貸市場蘊藏約值1萬億美元的投資機遇，在過去十年增長約2.5倍，即使在中國對房地產業採取整頓措施後，有關規模已較2020年的高位下跌約3,000億美元。隨著房地產業在信貸市場的比例較以往大減，亞洲信貸市場的質素有所提升，因為投資級別債券現時佔整體市場的份額更大。

問：為何投資於PIMCO亞洲策略收益基金（ASIB）策略？

答：在投資亞洲信貸時，投資者通常選擇買入以摩根大通亞洲信貸指數（JACI）為基準指數的基金。雖然ASIB主要投資於JACI範疇，但其獨特之處有別於其他亞洲債券基金：收益更具吸引力、靈活性較高並採取主動型管理，以及派息穩定。

首先，該策略的目標是透過在結構上增加高孳息債券的配置（上限為50%，實際持倉視投資觀點而定），提供較JACI吸引的收益和孳息，同時維持較高的平均信貸質素。相比之下，投資級別債券佔JACI近85%，而高孳息債券僅佔約15%（包括未獲評級債券）。

其次，ASIB是一種靈活主動管理的策略，對特定基準指數的重視程度較低，雖然AISB主要投資於亞洲市場，但投資組合經理亦可以把握當地貨幣工具及其他亞洲以外的吸引收益機會（上限為33.3%）。該策略旨在基於「從下而上」的信貸分析建構多元化持倉組合，而我們的投資方針亦強調平衡不同國家、行業和發行人之間的風險因素。

再者，為滿足投資者對穩定收益分派的需求，ASIB的每月派息（美仙／股）將定於穩定可持續的孳息水平，以反映該策略產生的收益。派息金額將隨投資組合的到期孳息率上升而增加，因此該策略對尋求可靠收益流的投資者別具吸引力。

問：ASIB策略目前在市場的投資配置如何？

答：我們認為，瞬息萬變的市況提供一系列機遇，例如在印度和印尼。我們預期亞洲信貸市場的表現將出現重大分歧。有見及此，我們專注於審慎挑選具有價值和違約風險甚低的信貸投資（在持續的違約週期下尤甚），並以地區信貸研究分析師的投資觀點和最佳意念為依據。

該策略維持涵蓋不同債類和發行人的多元化投資組合，著重於對長遠增長潛力較強、進場門檻高、資產覆蓋率充足及相對價值較吸引的領域持較大配置。未來數月，我們仍預期贏家與輸家的分野進一步分明，有望為採取主動和慎選投資策略的債券投資者（例如品浩）帶來龐大投資機遇。

問：該策略如何令廣泛投資組合受惠？

答：我們相信該策略有助達成多個投資組合目標。對追求穩定收益的投資者而言，該策略的孳息較JACI吸引，並且高於全球已發展市場投資。至於希望繼續投資亞洲市場，但又擔心純亞洲高孳息債券策略會帶來波動的投資者，ASIB可提供信貸質素較高且風險較低的投資方案。最後，對有意投資於亞洲，藉此把握區內市場上行增長潛力的投資者來說，相比純高孳息債券基金或亞洲／中國股票基金等高風險策略，ASIB可提供更均衡的投資方案。

雖然締造收益是策略重點目標之一，但我們亦致力實現長遠資本增值，因此該策略也適合希望透過亞洲固定收益投資賺取吸引總回報的投資者。

問：品浩對投資於亞洲固定收益市場有何經驗？

答：品浩擁有陣容最龐大和歷史最悠久的亞洲固定收益團隊之一，成員包括20多位投資專家，分別駐於香港、新加坡、東京和悉尼辦事處，負責投資組合管理和信貸研究。團隊與品浩的全球投資平台緊密融合，可充分運用品浩在各地的宏觀經濟專才，並結合亞洲地區的「從上而下」和「從下而上」研究分析，以執行投資觀點。品浩作為專業公司，擁有多年投資亞洲和新興市場債券的經驗，歷經多個市場週期。

亞洲固定收益表現通常起伏不定，而且不同信貸類別、行業和個別公司的表現亦有差異。品浩設有前瞻性的基本信貸及主權債券分析，以及完全獨立於評級機構的內部評級程序，使我們能夠識別和把握尚未被亞洲市場全面反映的風險和機會。


1 資料來源：國際貨幣基金組織《世界經濟展望》，2023年4月。

2 孳息是指最低孳息率：在發行人並無實際違約的情況下，債券持有人可收取的估計最低潛在孳息率。最低孳息率的計算方法是：假設出現最壞情況，計算債券發行人動用提前還款、贖回或償債基金等條款時持有人可獲得的回報。品浩按市場加權基礎計算本基金持有的各項證券最低孳息率平均值，得出本基金的估計最低孳息率。品浩從旗下的投資組合分析數據庫取得每項證券的最低孳息率。品浩一般會將基金持有的全部衍生工具名義價值納入孳息計算。此計算方法並未扣除費用和開支，亦不一定代表本基金可能出現的最差表現。事實上，投資組合的實際孳息或派息率可能遠低於其估計最低孳息率。最低孳息率並非投資組合可能實現的實際孳息或回報，或任何其他未來表現業績的預估或預測。概不保證投資組合將可實現某個水平的孳息或回報，實際結果可能與估計最低孳息率相差甚遠。

3 截至2023年5月31日。
作者

Stephen Chang

亞洲投資組合經理

Jingjing Huang

策略師

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