現時，鑑於利率和政府債券孳息處於或接近歷來低位，不少投資者難以從傳統來源賺取足夠收益。廣泛亞洲固定收益市場的孳息吸引和平均信貸質素高，而且提供可觀的經風險調整回報潛力，因此備受投資者青睞。

在本問答篇，投資組合經理張冠邦（Stephen Chang）探討投資於靈活主動管理的亞洲固定收益策略可如何提供吸引收益潛力和長期資本增值。

問：甚麼是PIMCO亞洲策略收益基金策略？

答：PIMCO亞洲策略收益基金策略是一項靈活主動管理的策略，著重亞洲固定收益投資機會，涵蓋投資級別和高孳息債券市場。其主要投資目標旨在締造吸引穩定的收益，次要目標為長期資本增值。

該策略並無與特定基準指數掛鈎 — 雖然主要投資於亞洲美元計價固定收益證券，但投資組合經理亦可以把握當地貨幣投資工具及其他亞洲以外的吸引收益機會。策略旨在「從下而上」挑選持倉，建構多元化組合，投資方針亦強調平衡不同國家、行業和發行人之間的風險因素。

問：品浩對投資於亞洲固定收益市場有何經驗？

答：品浩擁有陣容最龐大和歷史最悠久的亞洲固定收益團隊之一，成員包括20多位投資專家，分別駐於香港、新加坡、東京和悉尼辦事處，負責投資組合管理和信貸研究。團隊與品浩的全球投資平台緊密融合，可充分運用各地宏觀經濟專才，並結合亞洲地區的「從上而下」和「從下而上」研究分析，以執行投資觀點。品浩作為專業公司，擁有超過20年投資亞洲和新興市場債券的經驗，歷經多個市場週期。

亞洲固定收益表現通常起伏不定，而且不同信貸類別、行業和個別公司的表現亦有差異。品浩設有前瞻性的基本信貸及主權債券分析，以及完全獨立於評級機構的內部評級程序，使我們能夠識別和把握尚未被亞洲市場全面反映的風險和機會。

問：為何目前宜投資於亞洲定息市場？

答：亞洲定息市場持續急步發展，現時規模約是10年前的五倍（見圖一）。隨著市場深度和廣度提升，發行人日趨多元化，在這段期間發行人由約150家增至逾600家，意味可提供更多投資機遇，而主動型投資經理也能夠透過信貸選擇為投資組合增值。

市場規模壯大並未影響其相對表現。事實上，亞洲固定收益的孳息吸引和平均信貸質素優秀，使其過去五年的經風險調整回報較不少其他固定收益市場可觀。

除了過往相對表現較佳之外，我們認為亞洲固定收益市場目前的估值吸引，不論是與市場往績還是眾多其他固定收益市場相比。例如，亞洲投資級別和亞洲高孳息債券與美國國庫券的息差均高於過去15年平均值，而且遠優於美國投資級別和高孳息債券與美國國庫券的息差水平（見圖二）。我們認為，上述表現可吸引更多全球投資者進入亞洲市場，以尋找收益機會，從而為這個市場的未來表現帶來支持。最後，亞洲尤其是中國的經濟增長持續表現領先全球眾多其他地區，為區內企業基本因素帶來支持，有助維持違約率相對受控。

問：策略在目前市場的投資配置如何？

答：我們認為亞洲投資級別和高孳息債券市場均存在機遇。投資於個別高孳息債券使該策略能夠締造較廣泛亞洲市場吸引的收益，而配置於投資級別債券則有助平衡投資組合整體風險及提供韌性。

我們維持涵蓋不同債類和發行人的多元化投資組合，著重於對長遠增長潛力較強、進場門檻高、資產覆蓋率充足及相對價值較吸引的領域持較大配置。我們專注於有望在經濟順境和逆境時均可表現領先的投資，例如大型中國房地產發展商和科技公司。我們亦看好公用事業、電訊和銀行業，因為它們具有防守特性，而且業務具策略性，一般可獲得較大的政策扶持。展望後市，我們相信贏家與輸家將漸見分野，為債券投資者帶來龐大投資機遇，尤其是品浩這類採取主動挑選策略的投資者。

問：該策略如何令投資組合受益？

答：我們相信該策略有助達成多個投資組合目標。首先，策略旨在為投資者提供吸引、穩定和可靠的收益流。由於配置於來自不同行業和地域的一系列發行人，因此並無單一發行人對策略造成重大影響。

此外，投資於亞洲固定收益亦可提供吸引收益和資本增值潛力，而且其歷史波幅低於其他高孳息類別。對比廣泛新興市場資產類別，這類資產的已發行金額龐大，流動性較高，行業分佈廣泛，投資者基礎穩固，因此值得作出專屬配置。雖然締造收益是策略重點目標之一，但我們亦致力實現長遠資本增值，因此該策略也適合希望透過亞洲固定收益投資賺取吸引總回報的投資者。

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