於今年9月舉行的年度長期展望論壇，已是品浩（PIMCO）成立50年以來的第40屆。在2021年品浩超級長期展望峰會上，我們很高興能與亞太區客戶分享論壇的成果，以及長期展望為投資者帶來的啟示。

在峰會上，品浩的投資專業人員、全球顧問委員會成員及聯儲局前主席伯南克就影響未來五年全球經濟的關鍵力量發表意見。以下是會議廣泛討論的四項主要重點：

1. 綠色能源、科技及社會變革將帶來深遠影響

正如我們在最新的長期展望《轉型時代》中指出，以下三大趨勢將於未來多年推動全球經濟和市場出現重大轉型：

• 過渡至綠色能源：隨著多國政府及企業致力在2050年達致淨零排放，可再生能源業將需要龐大的投資，而投放於所謂棕色或碳密集行業的資金則會減少。邁向零排放之路將崎嶇波折，投資者在過程中必須處理擱淺資產的問題。
• 數碼化和自動化：疫情加速推進這股趨勢，企業投資於科技的資金在過去一年半急增。雖然數碼化和自動化能夠創造新職位，並提升現有職位的生產力，從而帶來更好的整體經濟成果，但亦會造成贏家和輸家。此外，這將加劇收入和財富不平等現象，繼而助長政治體系內的民粹主義和兩極化。
• 應對不平等問題：這方面的措施將會進一步加強。中國政府現在致力推動「共同富裕」的目標，美國拜登政府亦表示有意解決貧富差距擴大的問題。


2. 不確定性和波動性增加，經濟增長和通脹亦會出現更大分歧

   疫情前十年的新常態，即經濟增長偏低但穩定，通脹低於目標，以及金融市場波幅輕微的環境，現在已經消失。展望未來，不確定性和波動性可能會增加，經濟週期將會縮短，並且更加顛簸。受到以上三大趨勢的影響，我們亦認為國家和地區之間的差異將更見明顯。

   另外，通脹也會更加波動。我們仍然相信，通脹發生極端升跌情況的機率已經增加，通脹大升和大跌的時期，都更有可能出現。積極財政主義和碳價上升將增加通脹壓力，而科技發展推動生產力轉強，則有助通脹放緩。與此同時，負債普遍高企將導致債務通縮風險上升，經濟負增長造成的衝擊，則可能引發資產負債表衰退。

   雖然長期通脹風險大致相對平衡，但投資者不妨考慮透過美國國庫抗通脹債券和商品來對沖通脹。這些資產的估值在過去數季上升，但長遠而言仍甚具吸引力。



3. 預期回報下降，適宜採取主動型投資組合管理策略

   疫情危機促使當局推行進取的貨幣和財政政策措施，使回報提前出現。因此，投資者不僅要降低未來五至十年的股票及固定收益回報預測，亦需要作好準備，以應對較過去十年更不確定和波動的環境。

   有鑑於此，投資者需要另闢蹊徑，尋找更廣泛的投資機會以爭取回報，特別是採納較全球化的展望和增加靈活性，均屬明智之舉。投資者亦可考慮把部份組合資金配置於私人市場機遇，透過其低流動性和複雜性溢價，創造比公開市場相對可觀的經風險調整回報。

   再者，我們必須強調以上三大轉型趨勢將導致市場錯位，為保持耐性的投資者帶來吸引的超額回報機會。以顛覆性科技和氣候變化相關的監管為例，它們既會帶來不確定性和複雜性，也會締造機會，於棕色至綠色的轉型過程中締造贏家和輸家。由此可見，主動型投資組合管理策略在未來數年將尤為重要。



4. 新興市場及結構性產品可望造好

與大部份已發展市場比較，新興市場的估值顯得甚為吸引，特別是亞洲的經濟和資本市場預計將錄得強勁增長。然而，由於增長動力不平均、政策不確定性升溫，加上貿易摩擦持續，投資者必須謹慎選擇，把新興市場視作一個廣泛的機會，而不是尋求大市回報的被動型投資。中國推動共同富裕增加了部份行業的不確定性，但我們認為綠色能源等其他行業將浮現機會。鑑於政府政策及特殊風險可能令發行人之間的差異更趨明顯，因此必須審慎選擇證券。

我們亦大致看好結構性產品或抵押機會，包括按揭抵押及其他資產抵押證券。在充滿轉變及不確定性的環境下，以有形資產作為投資基礎令人更感安心。

最後，雖然利率因經濟持續復甦而出現短期上行風險，但長期來說，我們預期利率將相對保持窄幅上落，可為核心債券配置帶來較低但正數的回報。我們預期債券將繼續為整體資產配置帶來分散投資的效益。

有關我們對全球經濟展望的詳盡分析，請參閱我們的最新長期展望《轉型時代》。