中國再度爆發新冠肺炎疫情，房地產行業持續受困以及全球宏觀經濟不明朗因素導致信貸需求大幅下降，拖累中國銀行業本年第一季盈利增長疲弱，繼而面臨日益沉重的基本因素壓力。我們認為第一季數據反映全年趨勢，因此本年銀行業盈利將會減少。

4月份，對實體經濟發放的以人民幣計價貸款僅增加3,620億元人民幣至200.2萬億元人民幣，而去年同期的增長為1.3萬億元人民幣，按年收縮72%。因此，1月至4月總貸款額淨增加8.7萬億元人民幣，較2021年同期減少5%。^Footnote[i]

「四大」銀行（見圖1）等國有銀行的按年淨利潤增長於2022年第一季降至中單位數，2021財年則為雙位數，部份源於2020財年的基數較低（該年利潤減少2.7%）。淨收益率持續收窄，而由於資本市場表現疲弱，理財產品需求減弱，導致費用收入增長大幅放緩。

儘管中央政府已承諾加推針對性經濟刺激措施，但中國實行疫情動態清零策略，令不明朗因素仍然存在。「減費讓利」政策^Footnote[ii]令銀行業營業額收窄，加上資產質素可能進一步加劇惡化，因此我們預計未來數季銀行業的基本因素將會轉差。

疫情封鎖措施限制借貸

零售業的貸款增長放緩情況更為明顯，特別是消費及個人業務貸款，反映中國疫情動態清零策略遏制消費需求。

儘管房地產行業政策有所放寬，但房貸需求並無明顯復甦跡象，4月份房貸（包括住房抵押貸款擔保證券）按月收縮877億元人民幣至40萬億元人民幣。2022年第一季房貸淨增長為4,600億元人民幣，遠低於2021年第一季的1.28萬億元人民幣。^{Footnote[iii]}

另一方面，企業貸款增長相對穩定。中國人民銀行（人行）及中國銀行保險監督管理委員會（中國銀保監會）於5月底敦促地方銀行向小企業，以及參與綠色發展、科技創新、能源供應及水務基建的公司提供更多貸款。

儘管經濟放緩，銀行業仍堅持目標

儘管經濟增長步伐明顯放緩，但銀行業預期2022年下半年中央政府的刺激經濟政策開始發揮作用後，貸款需求將會靠穩，因此目前並無計劃下調約20萬億元人民幣的整體行業全年貸款增長目標。

然而，業界承認目前信貸需求疲軟，以零售業尤甚，並對淨收益率及費用收入趨勢的指引持審慎立場。

我們預計銀行業短期內將致力透過短期貼現票據增加貸款量，從而實現貸款目標。這股動力逐漸形成：4月份貼現票據（佔企業貸款9%）按年增長37%至11.2萬億元人民幣。^Footnote[iv]

資產質素方面，未來數季不良貸款應不會大幅上升，部份原因是若干受疫情封鎖措施影響的借款人及房地產發展商獲授寬限期。事實上，四大銀行首季的不良貸款比率於1.3%至1.4%之間靠穩。^Footnote[v] 儘管如此，長遠而言，住房及消費需求疲軟可能導致應對不良貸款的週期維持多年。

投資啟示

我們認為國有銀行的優先信貸估值似乎偏高，而國有銀行海外附屬公司優先信貸的相對價值更加吸引，因為這些優先信貸既可獲得母公司的強大支持，亦能提供較母公司直接發行的信貸更可觀的額外收益。

有關我們對中國房地產業展望的詳情，請參閱我們最近的博客文章《中國房地產市場低迷：復甦在望？》。