中國經濟在年初造好，但目前面臨新冠疫情爆發以來最嚴峻的衝擊。

3月份，製造業和服務業採購經理指數一同跌穿50點盛衰分界線，是2020年2月以來首次。集中在上海、深圳和吉林等地的防控疫情措施導致出行率大幅下滑和生產中斷，進一步打擊消費與服務業。

貨車司機禁足措施使當地物流承受壓力，而且隨著世界各地港口堵塞情況惡化，內地主要港口實施嚴格防疫管制亦可能加深全球供應鏈危機（只提供英文版）。

中國政府不太可能放棄清零立場，因此我們預期上述擾亂因素將在內地持續多一個月，直到5月才會逐漸恢復常態。鑑於國內經濟增長在上半年面對重大阻力，我們已下調2022年國內生產總值（GDP）增長基線預測至4%的中端區間，而且基於中國和全球經濟前景日益不明朗，上述預測區間範圍亦有所擴大。

中國的2022年GDP增長目標進取令壓力漸增

在3月初召開的全國人大會議上（1,750萬名深圳居民接受為期一週的封控前約一個星期），中國政府宣佈2022年的增長目標定為「約5.5%」，高於市場預期。

雖然從數字來看，這是中國過去逾30年來（2020年除外）最低的GDP按年增長率，但中國經濟目前面對眾多挑戰，包括全球地緣政治和經濟不明朗因素、疫情持續、內地房市陷入困境，以及消費市道低迷。

除了訂立增長目標，北京當局亦公佈令人驚喜的財政刺激措施，以實施減稅和增撥基建項目的財政開支作為提振增長的主要方針。儘管中國赤字佔GDP比率由2021年3.2%降到2022年的2.8%（減少超過2,000億元人民幣），但市場預期，受惠於2021年的龐大財政結轉，預算內財政開支將比去年增加超過2萬億元人民幣。

另外，即便賣地收入不佳，但從地方政府專項債券^附註1籌集的款項當中，有約1.2萬億元人民幣尚未於2021年動用，或可為年內的基建開支提供額外支持。

增加政策扶持以維持經濟和社會穩定

在3月召開的全國人大會議上，總理李克強在《政府工作報告》中強調，鑑於10月舉行的中共二十大和相關人事佈局安排極具政治意義，中央政府的重點要務由推進艱巨的結構性改革，改為把穩增長放在更加突出的位置。

《政府工作報告》亦公佈多項2022年經濟和社會發展目標，例如城鎮新增就業1,100萬人以上、居民消費價格指數（CPI）漲幅控制在3%左右。考慮到俄烏危機推高商品價格，加上內地消費需求轉弱，我們預期今年CPI將平均上漲約2.5%。

房市方面，《政府工作報告》重申「房住不炒」，並且指出政府支持合理住房需求，反映房市政策立場趨向中性。

對於可持續能源，中國將有更大彈性實現脫碳目標，並會採取更科學的能源結構轉型策略。相比之下，當局在2021年定下具體目標，削減能源密集度3%，觸發造成混亂的拉閘限電情況。

我們預期當局將在短期內加快放寬政策，並已實施多項財政政策，包括提前發行地方政府專項債券以支持基建發展，以及迅速出台紓困計劃，幫扶疲於應對本輪疫情的中小企業。另一方面，中國人民銀行已加大信貸供應，但信貸總量增長仍受需求疲弱所制約，因此我們預期當局將進一步放寬行業監管政策，尤其是房地產市場，以刺激需求。預料人行亦很可能在2022年第二季減息降準。

對增長的影響取決於封控持續時間

我們預測中國2022年的GDP增長將處於4%中端區間，乃考慮到財政政策比預期利好；本年首兩個月經濟表現優於預期；以及Omicron疫情和俄烏危機的衝擊，並假設本輪疫情將在5月大致受控。

我們認為，只要主要港口不同步採取封控措施，而且本土生產得以維持，中國出口承受的影響仍屬可控。舉例來說，深圳鹽田港在去年5月和6月暫停營運多個星期，期間大量貨船轉運到其他地區港口，夏季出口得以保持穩健，按年增長近30%。

整體而言，我們認為關鍵在於擾亂因素的持續時間。中國應會避免全國大範圍同步封城，我們預期如果國內再度爆發疫情，當局將採取與深圳同樣嚴厲但為時短暫的控疫措施，而非在上海成效有限的分階段封控。若干擾情況只屬短暫，中國靈活就業市場和本土供應鏈或可有助緩減對生產的影響。不過，封城時間越長，工廠便越難彌補損失。

有關我們對未來一年全球經濟展望和投資啓示的詳情，請參閱我們最近的週期市場展望《既冷又熱的經濟環境》。